前回、現預金がどんなもんか見る、と貸借対照表を並べておきながら、
違うところにも目が行ってしまった(2007年3月期の自己資本比率低下)。
こういう時はB/Sだけじゃ分からないから、会計指標をいろいろ遊んでみた。

2007年3月期の有価証券報告書には、
「負債は、部材仕入れの増加により支払手形及び買掛金が2,172億6千2百万円増加したことなどにより、前連結会計年度と比べて2,871億4千2百万円増加し、4,735億7千8百万円となりました。」
とあるので、仕入れだけが増えて、売上利益率が低下してたらイヤだよね。
だから、こんなグラフ↓を作ってチェックしてみた。

また、自己資本比率が低下すれば、正常であればROEが上がるはず。
※ROE＝売上高純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ →デュポンROE
ついでに総資産が大きくなったことでROAが低下してないかもチェック。

決算書から企業を見る | 2009/07/03 | TB(0) | コメント(0) | 印刷 | [編集]

そういえば、任天堂って現預金いっぱい持ってるという話を聞いたような。
どんなもんだろう？と10期分、現預金に注目してB/Sを並べてみた。

青色が現預金なんだけど、にゃるほろこりゃ凄い。
2009年3月期に前期と比べて現預金が減ったのは、土地を128億円で買ったから。
衛星写真ではゴルフ練習場に見えるこの場所(GoogleMap)に研究拠点を作る予定。
4万�屬�128億円→32万円/�屐�今日発表の路線価は145万円。なんかお買い得。

気になる変化は、2007年3月期にB/Sの大きさがドーンと大きくなったこと。
買掛金・支払手形が増加し、自己資本比率が83.9%→69.9%へ悪化。
2006年12月にWiiをの販売開始したことと関係がありそう。>>>つづく

おまけ：任天堂のホームページのイイところ
・決算説明会の質疑応答が詳しく載っている。→IRニュース
・「社長が訊く」ってページが面白い。

決算書から企業を見る | 2009/07/01 | TB(0) | コメント(5) | 印刷 | [編集]

特に2007,2008年。少数株主持分を差し引いたら赤字になるという惨事。
連結対象の子会社でも100%株式を持っていないと、こういう悲しい出来事が…。

例えば、株式を80%持っている子会社の当期純利益が1,000万円の場合、
親子のP/Lを合算した後で、税引き後当期純利益から200万円(1,000万円×20%)
は他の株主の持分だから差し引かないとダメよん、ってこと。

そして、上記のデータは日立製作所のものでした。
こんなとこからも日立のグループ資本政策ってどうなのよ？って分かる。
※関連記事…日立・NECが巨額赤字に転落する真因(日経ビジネス)

決算書から企業を見る | 2009/06/24 | TB(0) | コメント(2) | 印刷 | [編集]

さらにビール会社で遊んでいたら、エクセルでこんなの作れたよ。[積上げ棒グラフ]
(ビール会社って不思議と決算期が12月で揃ってるのなんでだろ？)

4社分のB/Sを1度にイメージするのは難しいから意外と役に立った。
へぇー、キリンが一番大きい会社なのか。
キリンカップがあるからキリンは偉いのだ？
とりあえずキリンはB/Sが大きいだけの非効率な会社でないことは確かめておいたけど、本当にこの業界について無知。

なんとなく直感で投資するならキリンかな。
でも、飲料メーカーならコカ・コーラがいいや。

あぁそういえば、学校の課題は何だっけ？(笑)
(1)ビール業界の競争構造にはどのような特徴があるか？
(2)アサヒビールは今後どのような市場戦略を展開すべきか？
うーん、なんじゃこりゃ。ビール業界は税制改正と競争してるんだよ。

決算書から企業を見る | 2009/06/21 | TB(0) | コメント(3) | 印刷 | [編集]

2025年の東京−名古屋間に開業予定のJR東海のリニア新幹線、
工事費はこれまでの試算と変わらず5兆1,000億円らしい。→会社発表資料
おおざっぱな計算で、JR東海のフリーキャッシュフローの約25年分。

しかし、迂回ルート案なる奇妙なものも掲載されているのはなんだ？
新幹線よりスピード出すのに、今の新幹線よりくねったルートなんて馬鹿げてる。

決算書から企業を見る | 2009/06/19 | TB(0) | コメント(0) | 印刷 | [編集]

ドコモの決算短信に「目標とする経営指標」として、
・利益性の観点からEBITDAマージン　35%以上
・投下資本効率性の観点からROCE　20%以上
が掲げられていた。EBITDAってお久しぶりな感じ。ITバブルの頃の流行だよね。

"Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization"
つまり「EBITDA＝営業利益＋支払利息＋税金＋減価償却費」ってこと。
ITバブルの頃は、赤字のドットコム企業を魅力的に見せるため、
減価償却やらいろんなものを足し込んで、投資指標に使えるようにしたんだな。
さらには大企業がこのブームを利用して、営業費用を減価償却費に付け替える粉飾。
これが当時(2002年)としては過去最大のワールドコム破綻につながっていく。

教科書的には、EBITDAは通信、電力、鉄道、航空会社など、
設備投資の額が大きい企業の本来の収益力を見る指標、なんて紹介のされ方。
設備投資に追われて、てんてこ舞いな企業ほど株価が割安、と判定されてしまう、
EV/EBITDA倍率という変な投資指標もセットで語られることもある。
※EV(Enterprise Value)＝時価総額＋有利子負債−現金同等物

設備投資に追われてしまう企業の問題点については、
・バフェットからの手紙1985年版・"Shutdown of Textile Business"
・ジェレミー・シーゲル「株式投資の未来」第7章
が詳しい。両者の話を簡単にまとめると、
設備投資が高水準な企業は、投資家にリターンをもたらさない。

ただし、設備投資に積極的な企業が未来を切り開くこともお忘れなく。

決算書から企業を見る | 2009/06/14 | TB(0) | コメント(5) | 印刷 | [編集]

なんか学校のケース分析の授業(マーケティング)でドコモを扱うらしいので、
先日のソフトバンクネタに引き続き、携帯電話会社の決算書で遊んでいる。
携帯電話事業ではAPRU(Average Revenue Per User)
っていう指標で見ることが多いみたいだから、日本の3社を並べてみた。

細かく見ると、各社ともに音声が減り続け、データが横ばいか微増って状況。
ソフトバンクは2008年6月にiPhoneを導入した恩恵か、データARPUが前期比17%増。
ドコモはデータ収入を増やしたくて、月490円のパケホーダイダブル始めたけど、
GoogleのAndroidフォン登場でソフトバンクのようにうまくいくかな？
Googleが開発者向けのセミナーで、Androidフォンを無料配布。(→該当記事)
来場者は約1,500人だったそうだから…、Googleの力の入れようは尋常ではない。

ところで、このAPRUはいったいどこで下げ止まるのだろう？
何を参考にしたらいいかな、と迷った末にvodafoneの決算書を調べてみた。
イギリス…20.8ポンド(3,365円)、ドイツ…15.7ユーロ(2,163円)
イタリア…20.8ユーロ(2,866円)、スペイン…28.0ユーロ(3,858円)
※1ポンド＝161.8円、1ユーロ＝137.8円で計算。
国によってまちまちだし、vodafoneのAPRUも下げ止まっている訳でもない。
やっぱり国際比較というよりも、ソフトバンクがいつまでやれるかが重要かな。

ちなみに、ソフトバンクは第四世代へ移行するだけの資金はないから脱落、
というのが前回の話だったけど、第三世代に残って安売りに特化もありだよね。
さらにいうと、データの圧縮・解凍技術に革命が起これば、第四世代は不要かも？
まぁいずれにせよ、ソフトバンクの事業継続は他力本願的なイメージが強い。
(投資家がいつまでCM好感度に惑わされて資金提供を続けるのか、という点でも…)

決算書から企業を見る | 2009/06/13 | TB(0) | コメント(2) | 印刷 | [編集]

繰延税金資産について記事にしたところ、ソフトバンクは？と聞かれたので。
2009年3月期決算では、繰延税金資産158,228、株主資本187,681。
なんと株主資本の84.3%が繰延税金資産。B/Sを頭で想像すると凄く不思議な感じ。
でも、ソフトバンクは今期も営業黒字の見通しだし、事態が急変して赤字ってことは、
業態的にあまり考えられないので、繰延税金資産の取崩しに限って言えば大丈夫。

でも、これはあんまりだ(笑)

借金が多すぎるせいで、とうとう設備投資も減らさざるをえなくなり…

以前はソフトバンクはつながりにくい、とよく言われたけど、今は大丈夫なのかな？

ちなみに2009年3月期のソフトバンク決算説明のページには、
「ソフトバンクは、当年度から再来年度までの3年間で1兆円前後のフリーキャッシュフローの創出を見込んでいます。さらに、純有利子負債を2011年度には半減、2014年度にはゼロにすることを目標に掲げ、「有利子負債ゼロ」を達成するまでは、大規模投資は実行しないことを基本方針としていきます。」
とあるけれど、携帯に第4世代(4G)の話がちらほら。来年あたりサービス開始？
第4世代への設備投資が必要になった時、ソフトバンクは脱落しそうだな。
唯一の望みは、第4世代のサービス開始時期が大幅に遅れること。

おまけで携帯電話の契約数シェアも調べてみた。(社団法人電気通信事業者協会)

ずいぶん騒がれているような気がするけど、あまり変わってないもんなんだね。

>>>つづく

決算書から企業を見る | 2009/06/11 | TB(0) | コメント(3) | 印刷 | [編集]

1.株式の買取価格を争う裁判での体験から
DCF法を使用する時は、鑑定人はこれくらいの金額、って目標を持っていて、
その株価に近づけるために、経営計画や割引率に手を加えて、計算をしていく。
鑑定人の意見を表したものにすぎず、企業本来の価値から離れてしまう。
裁判の経験からは、企業価値＝時価純資産＋目に見えない何か(技術力等)

2.投資家はDCF法をどう扱うべきか
予測期間以後の継続価値の計算が、経済の実情からかけ離れている。→関連記事
でも、実はバフェットさんがDCF法を適用可能な企業を示している。
"The might of their brand names, the attributes of their products, and the strength of their distribution systems give them an enormous competitive advantage, setting up a protective moat around their economic castles. The average company, in contrast, does battle daily without any such means of protection."(バフェットからの手紙1993年版・翻訳本はP139)
この手の業績の変動が少ない企業なら、DCF法の採用も可能だ。

決算書から企業を見る | 2009/05/27 | TB(0) | コメント(0) | 印刷 | [編集]

2009年3月期決算。トヨタは4,369億円の赤字。ホンダは1,370億円の黒字。
と言われれば「トヨタ沈没、ホンダ堅調」のように見える。でも…

2008年3月期の決算と比較すると、
・自己資本比率…トヨタ −1.95%、ホンダ −2.11%
・営業キャッシュフロー…トヨタ −50.5%、ホンダ −66.0%
ホンダの方が数値が悪化している部分もあり、なんとも言えない感じ。
B/SとC/Fだとそんなに差はないのに、P/Lになるとこの差は何でだろう？
正直、分からなくて、なんだか簿記初心者状態…。[追伸;減価償却費の違い？]

とりあえず、メディア等で数字を扱ったニュースに出会ったら、
そのまま鵜呑みにせず、基になったデータを確かめて、自分の頭で考えたい。

決算書から企業を見る | 2009/05/24 | TB(0) | コメント(2) | 印刷 | [編集]

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